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去年的外部风险和经济下滑因素基本在2019年得到了释放，但这些问题依然会延续到年底甚至明年，目前失业风险和信用违约风险仍然存在。所以从这个角度来看，明年的货币政策可能会继续变宽松，在年前央行选择定向调降逆回购利率已经传递了这个信号。

4、国内的降息周期才刚刚开始。虽然这次逆回购操作量并不大，但其更重要的意义在于对短端资金利率的管理。说白了就是要降低实体经济的融资成本，而降低融资成本的前提便是降低逆回购利率。

此外，从10月份CPI上涨3.8%也可以看出，当前经济下行压力依然很大，在猪肉价格高涨的情况下，逆回购利率的下调传达的重要信号是，央行希望排除外部因素的影响，让明显偏高的市场成本理性回归，国内的降息周期才刚刚开始。而一旦国内的降息周期完全拉开大幕，相信股债也有不俗的表现。

整体来看，在全球经济的走弱以及主要经济体央行集体降息的背景下，国内降息的窗口已经打开，同时我们也需要通过下调市场利率的方式来收窄利率浮动空间，以更好的调控利率走向。

临近年底，重启逆回购在意料之中。据有关金融机构研报不完全统计，每年的11月中下旬为年前流动性比较紧张的阶段，12月中上旬是年前流动性宽松的阶段，而随着12月下旬跨年资金需求的上升，资金面也会开始逐渐收紧。因此，出于未雨绸缪考量，央行选择在11月中下旬应对当前流动性紧张局面，可谓在意料之中。

2、年底的货币政策的重点不是利率。在去年的经济会议上，高层便指出“改善货币政策传导机制将是2019年货币政策工作重点”。所以无论是降低MLF利率还是逆回购利率，都是为了加快宽松信贷和货币通向实体经济的速度，尽一切努力降低民营、小微企业融资成本。此外，稳需求稳就业也很重要。货币政策中利率的调整，很大程度上也是会考虑到稳需求稳就业，并适度微调，保持流动性合理充裕，因此不排除年末继续调整的可能。